迪士尼主題公園的財務內部收益率

政府準備於本月28日星期一到立法會乞錢，就香港迪士尼樂園度假區在第一期用地的擴建及發展計劃，提出原則性協議，預計所需成本為 109 億元。政府建議按現時的持股比率(即政府 53%及迪士尼公司 47%)，透過同時以股本注資的方式支付。換言之，政府及迪士尼公司將以股本注資的方式，分別支付 58 億元及 51 億元的項目成本。

有網友建議，“乾脆讓樂園破產，改建小區住宅吧！”

財務評估

政府的一般大型項目的財務內部收益率Internal rate of return (IRR)為 10% ，雖然迪士尼公司沒有披露其酒店項目資本成本，但市場分析員對其資本成本的估算平均是 8 %。

政府在2009年透過轉換資本投資基金向香港國際主題樂園有限公司提供貸款和持有股份，讓主題樂園公司可實行興建及營運。政府一直拒絕披露香港迪士尼樂園度假區的真實財政狀況。香港國際主題樂園有限公司的的董事局共有11位成員，五位由香港特別行政區政府委任，兩位獨立成員，餘下四位由華特迪士尼公司委任。主席由政府及迪士尼董事局成員每年輪流擔任。現主席為曾俊華，可想像，他一如他領導的土地供應督導委員會，在橫洲事件般，從未出席過香港國際主題樂園有限公司的董事局會議。

1999年協議

迪士尼公司的香港項目上的主要收益為專利權費、管理費和股份紅利。其管理費曾作修訂，在2009年它由總收入的2%，改為扣除利息、稅項、折舊及攤銷前盈利的 6.5%；其分紅大致約為凈利潤的47%；其專利費是它的最大收益，政府一直不肯透露。

在1999年協議中迪士尼公司的專利權費如巴黎迪士尼樂園般，以佔收入百分比計算，

入場費： 10%

協辦商： 10%

商品： 5%

食物飲品： 5%

酒店： 5%

2011年3月17日，forbes.com文章，“Tokyo Disneyland Goes Down And Could Hurt Disney”估算，東京迪士尼的專利費約為收入的7.5%( Under the licensing agreement that Disney reached with OLC group in 1979, OLC agreed to pay 10% of its admission revenues and 5% of its food and souvenir revenues as royalty to Disney. To take a rough figure we assume that OLC pays 7.5% of its revenues earned from theme parks to Disney as royalties.)

不如香港，持有東京迪士尼的東方土地公司(OLC )的年報對其業務有詳細披露，筆者以其比成推算，香港迪士尼樂園的專利費約為收入的7%，並推算迪士尼公司的香港項目的收益約為其投資的6%。

議員提問

政府官員一向愛耍議員，現在立法會如動物園，政府更加愛理不理。無論如何，筆者認為，議員可嘗試質問下列問題。

1)對擴建及發展計劃的財務內部收益率Internal rate of return (IRR)為何？

財委會於 2014 年 7 月 11 日批准政府當局提供一筆新貸款予主題樂園公司以供興建一間新酒店的財務建議。新酒店的成本為 4 2 億 6,300 萬元。

請告知：

2)“迪士尼探索家度假酒店”的預計開幕日期為何？

香港迪士尼似乎很少與其他商業機構協辦商業性活動，有的如DR-Max。它提供多元化的兒童教育產品及服務，與眾多國際知名品牌如「迪士尼」, 「Sanrio」等合作出版兒童教育套裝書；並獲「迪士尼」授權編寫Disney Mail。

3) 迪士尼的協辦活動為何？

4)迪士尼在2015年的入場費、協辦商、商品、食物飲品，及酒店的收入比率為何？

Briefing Paper

Hong Kong Disneyland

1999

After the first year of operation, the Government will be free to hold or sell down its shares over the life of the project as it wishes. However, WD will commit to retain at all times a minimum investment of 1.9 billion shares.

根據1999年協議，政府在首年後，有權出售它手中的所有股權，而迪士尼公司則必須持有不少於19億港元股份。

5) 請問, 政府有否計劃在未來出售其股權；

6)政府在第二期計劃中，看否與迪士尼公司簽訂新的主體協議，還是沿用1999年的五份主體協議，若是，其原因為何？

政府在1999年提出香港迪士尼樂園，第三方投資者的好處，政府在2006年 12月 21日舉行的經濟事務委員會會議還提出：

“為確保香港迪士尼日後無論對已投資或有意投資的第三方投資者而言，仍是一項具吸引力的商業投資項目，附屬股份在轉換為普通股時，必須循序漸進。此舉可保障其 他持有普通股的投資者的股本利益不致在短期內被大幅攤薄。再者， 考慮到香港迪士尼初期的業務難免有起有跌，雙方均同意待主題樂園營運 5年後，才開始把附屬股份轉換為普通股。其後，核准的股份轉換上限數目會每年累進調高 5%，”

7)政府是否認為第三方計劃還是“吸引力的商業投資項目”，及其未來安排為何？