論本港評級下降

評級機構穆迪在3月12日定香港信貸評級為「Aa1」，前景展望則由「穩定」下調至「負面」；在14日將港鐵前景展望下調；在18日將香港按揭證券公司前景展望下調(注1)。財政司在3月13日在其網誌(注2)上表示「難以理解和認同」。他表示難以認同 ， 可也； 難以理解，則非。

評級下調的意義

首先要搞清楚，穆迪沒有下調香港的評級，只是下調其前景展望，意味它認為香港、港鐵及按揭證券公司的未來評級只會向下。

理論上的意義

其最大影響是銀行的經營成本。銀行條例下的認可機構需要保持一定的資本充足率。當中涉及的計算方法列在《銀行業(資本)規則》法例之內(注4)。銀行有5級的資產，按風險分類並加權計算。若外國國債評級在AA-以下，其加權將由50%變為100%(注5)。這意味著，銀行會減持香港政府的債券。它可能影響貨幣基礎。港鐵及香港按揭證券公司的評級若跌至A1，這會影響它的對手方評級(注4)。

金管局自身也是按信貸質素分析其所持有的資產。於2014年12月31日，「集團持有的債務證券中，約85%（2013年：91%）獲穆迪及標準普爾同時評為2A級或以上。」

實際上影響

目前的評級與觸發點尚差3級，它不會有實際的影響。唯一的影響可能令港鐵為高鐵封頂的特別股息的借貸成本增加。

而且，根據金管局季報， 2015年9月的資本充足水平（綜合） 普通股權一級資本為14.3； 一級資本比率 為14.9； 總資本比率為18.1；比法定要求的4.5%，6%，8%為高(注4)。

大陸投資

穆迪報告的關注點是香港銀行借錢給大陸(given Hong Kong's banking system's involvement in the Mainland)。香港的整體銀行業的中國內地相關貸款總額已接近16%(注6)。金管局曾經對此專題討論。

而金管局自已也大量捲入大陸資產。金管局在2016年3月14日的外匯基金分析帳目新聞稿透露，它的貨幣基礎為1萬6億港元，其境外資產為3萬億港元。金管局與十年前相比，已減持美元，從78.7%至75.2%。其所持的人民幣和相關資產也相應增加。這大約是中央所指的為國家建設發揮其獨特角色。這才是香港評級下跌的主要原因。

附錄

Global Credit Research - 12 Mar 2016

Singapore, March 12, 2016 -- Moody's Investors Service has today affirmed the government of Hong Kong's long-term debt and issuer ratings at Aa1 and changed the outlook to negative from stable.
RATINGS RATIONALE
RATIONALE FOR ASSIGNING A NEGATIVE OUTLOOK
The principal driver of the negative outlook on Hong Kong's rating is the tight linkage between the credit profiles of the Special Administrative Region and China. That linkage manifests itself in the economy, given the very strong trade links between the two; in the financial system, given Hong Kong's banking system's involvement in the Mainland; and ultimately in the political and institutional arena, given the tensions inherent in the "One Country, Two Systems" policy.

Moody's changes outlook of MTRC and KCRC to negative following Hong Kong sovereign action

Global Credit Research - 14 Mar 2016

Hong Kong, March 14, 2016 -- Moody's Investors Service has today changed to negative from stable the rating outlooks on MTR Corporation Limited (MTRC, Aa1), MTR Corporation (C.I.) Limited, and Kowloon-Canton Railway Corporation (KCRC, Aa1).
RATINGS RATIONALE
The principal driver of the negative outlook on Hong Kong's rating is the tight linkage between the credit profiles of the Special Administrative Region and China (Aa3 negative). That linkage manifests itself in the economy, given the very strong trade links between the two; in the financial system, given Hong Kong's banking system's involvement in the Mainland; and ultimately in the political and institutional arena, given the tensions inherent in the "One Country, Two Systems" policy.

Moody's revises Hong Kong Mortgage Corporation's outlook to negative from stable

  

Global Credit Research - 18 Mar 2016

Hong Kong, March 18, 2016 -- Moody's Investors Service has affirmed The Hong Kong Mortgage Corporation Ltd.'s long-term senior unsecured and issuer rating at Aa1, senior unsecured MTN program ratings at (P)Aa1, short-term issuer ratings at P-1, other short-term ratings at (P)P-1, and revised the outlook on the company's senior unsecured debt and issuer ratings to negative from stable.

財政司網誌

中國機會

2016年3月13日
穆迪昨天也將香港的評級展望由「穩定」轉為「負面」，主要是由於本港與內地的密切聯繫，內地經濟所面對的風險，也可能為本港經濟和金融系統構成負面影響。這點我實在難以理解和認同。香港的經濟基礎良好，也擁有與國際標準接軌的完善金融監管制度，銀行系統穩健，而且政府財政健康。國際貨幣基金組織在一月公布的評估報告亦認同香港在這些方面的優勢，可以令香港經濟能夠應對未來的挑戰。
香港與內地經濟一直唇齒相依，關係密切。在改革開放初期，香港廠家北移至珠三角一帶，將生產技術、資金和管理人才引入內地，推動內地製造業和對外貿易的快速發展。與此同時，香港亦把握內地發展的契機，轉型成為內地連接世界市場的重要橋樑，逐漸建立起今天國際商貿、物流、航運、金融和專業服務中心的地位。
回歸以來，香港一直按照「一國兩制」原則和基本法實行高度自治，而內地經濟發展一直為香港帶來巨大的機遇和發展空間。隨着內地經濟結構的改變，由投資轉變為消費拉動的經濟發展模式，亦會帶動內地對服務業的需求上升，為香港這類以服務業為主的經濟體創造新的商機。因此我深信香港當前面對的絶不是中國風險，而是中國機會。

注3

金管局網頁

資本充足比率 (capital adequacy ratio)

資本充足比率指銀行的資本基礎與其風險加權資產的比率，是根據銀行所承受的信貸風險、市場風險及業務操作風險衡量其資本狀況的指標。《銀行業條例》訂明本地註冊成立的認可機構的資本充足比率必須維持在最低8%的水平，但金融管理專員可根據《銀行業條例》第101條將最低比率提高至不超過16%。金管局會按非綜合（獨立）基礎或綜合與獨立基礎，在條例所規定的範圍內指定每間本地註冊認可機構須遵守的最低比率。

本地註冊成立的認可機構用作計算資本充足比率的方法，詳載於金融管理專員根據《銀行業條例》第98A條制訂的《銀行業(資本)規則》。該規則所載標準符合巴塞爾委員會於2006年6月發出的《統一資本計量和資本標準的國際協議》(一般稱為《資本協定二》)。

注4

章： 155L 《銀行業(資本)規則》

條： 3B 自2015年起適用於認可機構的最低資本充足比率 L.N. 156 of 2012 01/01/2013 在符合適用於認可機構的任何第3C條規定下，該機構不得在2015年1月1日及之後的任何時間— (a) CET1資本比率低於4.5%； (b) 一級資本比率低於6%；或 (c) 總資本比率低於8%。

條： 55 官方實體風險承擔

條： 226S 標準CVA方法 L.N. 51 of 2013 30/06/2013

表23A 適用於所有對手方的評級

穆迪投資者服務   A1  0.8%

集體投資計劃風險承擔

短期風險承擔(銀行、證券商號及法團)

注5

　　風險加權資產是指對銀行的資產加以分類，根據不同類別資產的風險性質確定不同的風險繫數，以這種風險繫數為權重求得的資產。

　　銀行業的總資產有很多資產是0風險權重的，有很多風險權重則很高。這個要看每個銀行的資產負債結構的配置，一般來說風險權重高的收益也更高。至於具體的風險權重列表你自己查央行和銀監會關於銀行資本充足率管理辦法。舉例來說，國債就是0風險權重的，外國國債評級在AA-以下的則是100%，評級在AA-以上的國家的企業債務風險權重則為50%。

注6

香港金融管理局季報 二〇一五年十二月

整體銀行業的中國內地相關貸款總額減少3.1%，由 2015 年 第 2 季 末 的 34,860 億 港 元（ 佔 總 資 產 的 15.9%）減少至第3季末的33,780億港元（佔總資產 的15.7%）（表3）。