2016年2月24日 星期三

2016/17財政預算案政治經濟學分析


這是一份奇怪的預算案演詞,零散,沒有氣勢,預示著演講者感到自身的完結,只求完成其餘下任期。它也清楚地表達出與其上級   梁振英    不合流(4),我行我素。它不如15/16財政預算案,今年曾俊華至結尾才表示對《施政報告》配合。(1)
曾俊華所面對的環球經濟壓力似乎與去年相若。(2)他的開支預算與去年預測相若。(3)

今年預算案有3點值得注意:
1.          他介入了政府工程超支問題(5)。我們知道,大型工程超支嚴重(6),很多時是政治問題,他實際是介入梁振英的管治範圍。
2.          他提出的『稅基侵蝕及利潤轉移』(7)是一個很敏感的問題,因為,以無限度減稅以吸引外資是不可能的事。它涉及修改財政紀律(8)
3.          社會應該監察,未來基金會否成為一帶一路的政治禮物(9)

整份預算案的核心問題是沒有為社會對症下藥。當年66,67連續兩年暴動,港英最早的措施是搞青年舞會,但它很快就推動福利制度改革,成功地平息了民怨。雨傘運動和初二事件的參與者明顯地與就業無關(10);工人的工資有實質增長(11),但他們感受不到經濟成果(12),因此,有部份不用理性思考問題(13)
預算案中的所有針對向上流動的措施(14)都對這一不滿和激進層份無關。很自然地,這一層份也不會認同泛民為他們說話。因為,他們本身就不是社會主體。預算案中關注弱勢社群的可能與他們有間接關係,但其投入不足以紓緩跨代貧窮(15)

搞好經濟是否等於搞好社會問題?

香港是一個相當保守的社會,迷信自由經濟,梁振英如是,曾俊華如是。他們認為,只要生意佬有錢賺,工人自然有工開,其他問題自然易解決。但今天的問題正好是一個反例。
自由經濟迷信在預算案中的紓緩經濟壓力措施(16)中完全反映出來。香港最有錢的階段是業主。樓宇業權佔本地生產總值的10%,其在2015年第三季度仍然增加 0.6 %(17)。但在383億的短期紓緩措施中,他們佔了110億,而領取社會保障金額人士、長者等只佔28億元,只及其25%。香港其中一個社會矛盾是世代不均。因此,今年的提振作用(18)雖然比去年更多。但可以說,這份財政預算案幫不到香港。香港極有可能打破港英的紀錄,連續3年出現大型社會騷亂。


附注

1
15/16財政預算案
8. 今年的預算案會配合《施政報告》提出的措施

16/17財政預算案
163. 行政長官在上月公布的《施政報告》,宣布一系列涉及二千二百億元的政策措施,我會在財政資源上作出全面配合。


2
15/16財政預算案
9. 二零一四年的環球經濟表現未如理想。雖然內地經濟保持平穩,美國也有復蘇的迹象,但是歐元區經濟轉弱,日本更再度陷入衰退,影響了香港外貿表現,貨物出口全年實質增長百分之一,服務輸出增長百分之零點五,導致全年經濟增長只有百分之二點三,是連續第三年低於過去十年百分之三點九的平均增幅。

16/17財政預算案
12.內部需求是去年經濟增長的主要動力,雖然投資氣氛轉趨審慎,本地居民消費、基建和私營建造開支保持穩健,加上去年預算案紓緩措施的提振作用,整體經濟增長百分之二點四。這是連續第四年低於過去十年百分之三點四的平均增幅。經濟在下半年面對的下行壓力明顯增加,第四季經濟增長進一步放緩至百分之一點九。

3
167.政府下年度的總開支預計達到四千九百億元,較上年度增加百分之十四。公共開支將相當於本地生產總值百分之二十一點二。

2015/16財政預算案
2015年預測 2016年公共開支相當於本地生產總值的百分比21.4%

4
175. 作為香港一分子,我對這個情況感到憂慮。造成今日的局面,成因千絲萬縷。我們除了要真正了解問題所在,更重要是要有決心去解決困局。如果我們任由問題惡化,香港的未來必然會更加紛亂,下一代將會在仇恨的氣氛中成長。
176. 有一位政治家曾經講過:「我們的問題是人為的,所以人自然有方法將問題解決。」解決香港的問題,我們當然要倚靠我們自己,不可能假手於人。當各方面能夠放低短期的政治考慮,重視香港的長遠利益,社會才有機會回歸理性。這個過程會是相當漫長,我們需要恆心忍耐,讓社會一步一步復元。

5
146.為加強管理工務工程的造價,我在去年成立專責小組,審視工程價格上升的原因和制訂改善措施。我要求發展局設立一個跨專業辦公室,在未來三年全面檢討工務工程指引,減省非必要的設計和合約要求,並嚴格審視三百個主要新工程項目的造價預算,向我定期匯報進展,務求控制造價。

6
立法會十七題:大型基建工程超支和延誤
******************
  以下為今日(十二月三日)在立法會會議上林大輝議員的提問和發展局局長陳茂波的書面答覆:
問題:
  據報,近月有多項大型基建工程項目相繼出現嚴重超支及延誤的情況,包括港珠澳大橋相關的本地工程、廣深港高速鐵路香港段、鐵路沙田至中環線及南港島線、蓮塘/香園圍口岸與相關工程、西九文化區等。工程費用超支的金額由數十億至過百億元不等。有市民質疑當局控制工務工程項目開支和進度的能力,並憂慮規劃中的工務工程項目,包括啟德體育園區及香港國際機場三跑道系統計劃(機場第三條跑道工程),可能亦會出現超支和延誤的情況。就此,政府可否告知本會:


7
151.香港亦須落實二十國集團應對「稅基侵蝕及利潤轉移」的方案。我們會進行研究,諮詢業界,並考慮參與經濟合作與發展組織(OECD)正在擬訂的跨國框架。


8
筆者Aug 09, 2014文章
曾俊華見死不救,有病不醫
曾俊華以財經事務及庫務局常任秘書長 ( 庫務 ) 謝曼怡女士領銜發表長遠財政計劃工作小組報告,這意味曾俊華全面地運用其官方權力,為特區的未來三十年制訂一個新的財政紀律。若能成事,其影響極之深遠。
       土地基金
  土地基金目前的結餘為 2200 億,由金管局負責資產投資管理。『其息率是基金的投資組合過去 6 年的平均年度投資回報,或 3 年期外匯基金債券在上一個年度的平均年度收益率,以 0% 為下限,並以兩者中較高者為準。 2012 年的固定息率為 5.6% 2011 年: 6.0% )。』因此--

9
157.為處理預期結構性赤字衍生的問題,我成立了未來基金,在我們財政仍可負擔時,把部分儲備作長遠投資。我已指示金管局將財政儲備中的二千二百億元土地基金的結餘作為未來基金的首筆資金,並注入二零一五/一六年度實際財政盈餘的三分之一。金管局會將未來基金其中一半款項分階段投放在外匯基金的「長期增長組合」,增加回報。

10

13.失業率全年平均維持在百分之三點三的低位,市民的工資和收入普遍改善,收入最低三個十等份的全職僱員,收入較前一年增加百分之五至六。與訪港旅遊業相關的行業,近期對勞工需求減弱,情況需要關注。
11
工資及薪金總額按季統計報告
Quarterly Report of
Wage and Payroll Statistics
2015 9

3.4 2015 9 月的實質工資指數較上年同期上升 2.3%

12
27. 除了外圍因素外,近年一些在本地發生的事件亦值得我們關注。一小撮人士選擇以非理性的手法表達個人意見和政治訴求,對訪港旅客做出不文明的舉動,作出辱罵、踢篋等極端行為。強迫購物問題亦長久困擾旅遊界。
176. 有一位政治家曾經講過:「我們的問題是人為的,所以人自然有方法將問題解決。」解決香港的問題,我們當然要倚靠我們自己,不可能假手於人。當各方面能夠放低短期的政治考慮,重視香港的長遠利益,社會才有機會回歸理性。這個過程會是相當漫長,我們需要恆心忍耐,讓社會一步一步復元。



11

培育人才
108.在「新經濟秩序」下,各經濟體之間的競爭激烈,為保持香港長遠的競爭力,社會需要更多熟悉創新科技和掌握專門技術的人才。這些人才必須具備廣闊的視野和對國際事務有一定的認識,方能推動香港的知識型經濟多元發展,拓展更多新市場。

12
160.賣地收入較原來預算少八十億元,即百分之十一點六,主要由於個別土地未能按時出售。過去一年香港的股票市場表現反覆,上半年交投活躍,全年印花稅收入比預期多一百四十億元,即百分之二十八。薪俸稅和利得稅合計比預期高出一百七十億元,即百分之八點九。

14
實習和交流
114.我們和上海市於二零一二年推出「滬港金融專業大學本科生交流及考察計劃」,讓香港學生了解內地金融市場的前景和動態。政府會在今年資助三十名本地大學生參與計劃。

專業培訓
116.政府一直致力培育切合本港需要的專才,我們在本學年起推出九億六千萬元的計劃,資助學生修讀指定專業的自資學士學位課程,包括護理、建築工程、檢測認證、創意工業、物流和旅遊與款待。


培育人才
119.二零一四年起推出的「零售業職學創前路先導計劃」,資助從業員修讀文憑課程,並同時接受在職訓練。計劃受業界歡迎,參與的品牌商戶有五十個,預期可培訓一千五百名人才。這項資歷架構認可課程提升專業水平,豎立清晰的事業發展階梯,有助零售業的持續發展。

15
支援弱勢社群
139.在兒童和家庭方面,政府自今年起,每年撥款二十九億元實施「低收入在職家庭津貼計劃」,鼓勵就業以及支援有兒童的基層家庭,紓緩跨代貧窮。




16
紓緩經濟壓力
34.香港近年的經濟動力主要來自本地消費,減輕市民的生活負擔有一定的刺激作用。考慮到當前的宏觀情況、政府的財政能力和提振短期經濟的需要,我會推出三項紓緩措施:
()寬減二零一五/一六年度百分之七十五的薪俸稅和個人入息課稅,上限為二萬元,全港一百九十六萬名納稅人受惠。政府收入減少一百七十億元;
()寬免二零一六/一七年度四季的差餉,每戶每季一千元為上限。估計涉及三百一十七萬個物業。政府收入減少一百一十億元;以及
()向領取社會保障金額的人士,發放金額相當於一個月的綜合社會保障援助標準金額、高齡津貼、長者生活津貼或傷殘津貼,額外開支二十八億元。
35.恆常措施方面,我會由二零一六/一七年度起,調整薪俸稅和個人入息課稅下的兩類免稅額。首先,基本免稅額和單親免稅額會由十二萬元增加至十三萬二千元;已婚人士免稅額會由二十四萬元增至二十六萬四千元。一百九十三萬名納稅人會受惠,政府每年的稅收減少二十九億元。
36.我會提高供養父母和祖父母的免稅額,惠及六十萬名納稅人,政府每年的稅收減少八億六千萬元。有關調整包括:
()供養六十歲或以上的父母或祖父母的免稅額,由四萬元增加至四萬六千元。連續全年同住者所享有的額外免稅額會按同樣幅度增加;
()供養五十五至五十九歲的父母或祖父母的免稅額,由二萬元增加至二萬三千元。連續全年同住者所享有的額外免稅額會按同樣幅度增加;以及
()父母或祖父母入住安老院舍的住宿照顧開支,扣除上限會由八萬元增加至九萬二千元。


17















18
16/17財政預算案
37.以上涉及三百八十八億元的稅務和短期紓緩措施,連同其他的支出,可為二零一六年的本地生產總值提供百分之一點一的提振作用。

15/16財政預算案
29. 上述六項涉及三百四十億元的紓緩措施有助減輕市民負擔、刺激消費、穩定經濟和保障就業,連同預算案其他措施,可為本地生產總值提供一個百分點的提振作用。

2016年2月23日 星期二

2015,完全失敗

2015,完全失敗

財政預算案本質是資源分配,關乎大量數字和技術問題。社會上的壓力團體每逢這日,便會抗議,因為它關乎民生,但其實,它是在數個月前制訂好的。
2015年預算案完全失敗的地方是青年政策。它無視佔領行動,沒有實質的疏導政策。整份報告提及青年7次。它支持青年當藝術家、工人、到內地交流。其唯一有寓言式的就是鼓勵青年當建築工人,青年人去了掟磚。(注一)
它無可避免地在開章談及佔領行動,但社會沒有耐心,理性和務實。今年,它又要大談暴動了。(注二)它對後佔領行動的針對性支援是豁免旅行社、酒店和旅館、食肆和小販、的部份牌照費用、的士、小型巴士、專營和非專營巴士、貨車的部份檢驗費用。但小販沒有領他的情。(注三)
它的具體措施完全錯配,以旅遊業為例,起不到作用。它推出的酒店用地可以沒有發展商承接。(注四)曾俊華對退休保障安排的講辭進一步分化社會,只會火上加油。(注五)當社會最需要資源疏導不滿的時候,他抽起資源搞未來基金。(注六)
按理,財政司只管數字,政治由特首負責。但香港的情況不同,有中央在背後指揮,財政司和特首實質上是另類雙首長制。2016年財政預算案的核心問題是,財政司如何運用社會資源,推動有效的青年政策;重新分配資源,讓市民感受到一個較公平的社會;大刀闊斧推行長遠政策,讓人看到希望。最重要的是,不能大幅增加警隊資源,將香港帶向警察國家。(注七)






附注

注一
58.近年,不少新進的本地藝術團體迅速冒起,藝術水平甚佳,深受觀眾支持。這些藝術團體的茁壯成長,豐富了香港的文化風景,亦為市民提供更多觀賞高質素演出和展覽的機會,更為本地藝術家和有志朝藝術方面發展的青年人,提供更多發展機會。
104.現代社會發展令各行各業分工仔細,對掌握專門知識和技能的人才,需求日益增加,為青年人提供更多有前景的工作選擇。政府近年一直與不同業界合作,為相關行業提供專業培訓,包括建造、零售、鐘錶、印刷、護理、檢測等。業界的積極參與,有效提升行業專業形象,提供清晰的發展前景;是吸引生力軍入行的關鍵。
107.建造業方面,經過我們近年大力推廣業界專業的形象和良好的發展機會,有興趣入行的青年人有所增加。我在過去五年合共撥款三億二千萬元予建造業議會,透過提供津貼和實地工作體驗,培訓本地工人。我在今年會再提供一億元,透過議會加強培訓更多熟練工人,應付大量人手需求。
111.我們會為青年人提供更多實習和交流機會,加深他們對實際工作環境的體會和認識,擴闊視野,為投身職場作好準備。
112.我們計劃在二零一五/一六年度,增加政府部門的短期實習名額至三千個,較上年度增加三成,讓更多青年人獲得實習機會,加深他們對政府不同範疇工作的認識。這項措施涉及二千一百萬元。
114.我亦會在未來三年增撥二億零五百萬元,支援更多青年人到內地交流和實習。
179.前人種樹,後人乘涼。今日的香港,是過去幾代香港人努力的成果,由我們這一代人繼承、提升。至於香港的未來,就要靠我們今天的青年人,由他們帶領香港走出明天的路。我期望他們繼續為香港耕耘,乘涼之餘亦不忘種樹,讓他們的下一代能夠走更寬闊的路,實現更多理想,延續香港傳奇。

注二
5.長達七十九日的非法佔領行動,對香港各個環節都產生了不同程度的影響。社會出現的嚴重撕裂,不單止影響香港的形象,同時令人擔心社會矛盾將會變本加厲,人與人之間的關係更難修補。
6.事實上,今次事件所凸顯的社會問題,並不是一朝一夕形成的,更不是一朝一夕就可以解決,社會必需要有耐心,以理性、務實的態度,逐步拉近分歧,尋求共識。如果我們任由爭拗持續下去,香港的發展勢必陷入泥沼。

注三
12.長期的政治爭拗,不單止阻礙政府施政,更加損害香港穩定、守法、高效的國際形象,甚至削弱投資者對香港的信心,造成難以彌補的「內傷」。佔領行動對旅遊、酒店、飲食、零售和運輸等行業造成不同程度的影響。為了重建經濟信心,我會多管齊下,推出支援個別業界的措施和啟動新一輪推廣香港的宣傳。
針對性支援
13.針對一些受佔領行動影響的行業,我會推出以下的短期支援措施:
()豁免一千八百間旅行社半年的牌照費用;
()豁免二千間酒店和旅館半年的牌照費用;
()豁免食肆和小販,以及受限制食物售賣許可證半年的牌照費用,共有二萬六千間食肆和商戶受惠;以及
()豁免的士、小型巴士、專營和非專營巴士、貨車、拖車和特別用途車輛一年內一次因續領車輛牌照所需的車輛檢驗費用。

重建信心
14.我們更需要重建國際投資者和旅客對香港的信心,以及提升香港的國際形象。旅遊發展局(旅發局)已經由一月起在日本、韓國、東南亞和內地主要城市展開新一輪的宣傳攻勢。
15.我會額外撥款八千萬元給旅發局,在未來一年加強推廣活動,包括海外宣傳,聯同零售業界舉辦購物節和推出購物優惠、電子折扣券,並安排大型海外業界訪問團來港。旅發局會擴大今年海外推介會的規模,並會豁免本地業界的參展費用。
16.我亦會增撥二千六百萬元給新聞處,邀請世界各地的媒體和意見領袖來訪、加強外訪活動,和推行新一輪的香港品牌宣傳計劃。投資推廣署、香港貿易發展局和香港駐海外、內地和台灣辦事處亦會舉辦推廣活動。
17.這系列的支援措施和推廣工作涉及二億九千萬元,可為受影響行業提供一些實質幫助,重建信心,提升香港形象。
注四
81.旅遊業佔本地生產總值百分之五,帶動多個行業發展,聘用二十七萬人。二零一四年訪港旅客人數六千多萬,較上一年增加百分之十二,總消費增長百分之九,超過三千五百億元。
130.在二零一四/一五年度,政府共推售五幅工商業用地和一幅酒店用地,分別提供十八萬平方米樓面面積和一千一百個房間。下年度的賣地計劃包括四幅商業/商貿用地和一幅酒店用地,分別提供十八萬平方米樓面面積以及五百個房間。

注五
144.我們必須關注退休保障安排的可持續性。「隨付隨支」的退休保障安排,是用當代僱員和僱主的供款,支付上一代退休人士的退休金。換句話說,這一代人退休後,他們的退休保障便由下一代承擔。
145.不少國家的經驗告訴我們,隨着人口老化,受養人口增加和就業人口減少,「隨付隨支」的退休保障安排最終難以維持,導致受養人口的保障減少,或就業人口的負擔增加。在討論退休保障安排時,我們需要仔細考慮這個情況的後果。

注六
152.工作小組已於去年年底向我建議將財政儲備中土地基金的二千二百億元結餘,設立「未來基金」,並每年加入部分盈餘,作為長期儲蓄,透過長線投資,爭取更高回報。

注七

公共經常開支:與一年前同期比較的變動
 
2013–14實際
2014–15修訂預算
2015–16預算
2014–15年度修訂預算比較的增減
 
 
 
 
名義
實質
 
百萬元
百萬元
百萬元
%
%
教育
63,458
68,157
71,380
4.7
4.3
社會福利
51,635
54,530
59,733
9.5
5.7
衛生
49,890
54,083
54,502
0.8
0.4
保安
32,942
35,640
36,605
2.7
2.4


2016年2月21日 星期日

滙豐顧問亂作報告

三跑財務安排被2011年滙豐財務顧問報告評為,其內部回報率(1)只有3%,是不合格的商業投資。滙豐在2015年報告裡,說新計算出來的內部回報率為8%(2)但它沒有解釋為何變大了3倍,在議員追問下,滙豐提供進一步解釋。(3)

計算方法

它的方法是計算(5)2047年,三跑為機管局帶來4220億元收入,當中減去1485億的營運開支,319億的稅務等,1415億的項目開支,浄收入為1001億。在2047年,機場的餘下價值以稅息折舊及攤銷前利潤15倍計為2629億。其淨現值以零折現率計為3629(6)

3%變為8%

它解釋,2011年和2015年報告的主要分別為(7)
1.          2011年報告以2016年完成的中場第一期工程作比較,而8%計算法是以二跑和至2030年作比較。
2.          2011年報告以稅前增量現金流(8)計算,而2015年報告則以稅後計算。
3.          2015年增加了260億的機場建設費、機場收費和較好的交通流量和機管局財政預測。

經濟增長

財務預測的多項假設與航空交通量預測有最大關係,其顧問報告由國際航空運輸協會(I A T A 提供。而航空交通量又與本地生產總值相關最大。(9)
本地生產總值長期預測約為3.2%3.5%。但香港受美國息率影響很大,因而,機管局的財政預測應比2010年估的較差。

機場費

2015年年報(12)表示,機場收費及保安費為53.67億港元,機場收費為40.5億。
香港一直補貼航空公司機場費用,自使用新機場以來,從未加價(10)。機管局期望能夠在未來每年增加3%,約與消費物價指數看齊;從2015年的機場收費(11)41億,旅客保安費15億增至2024年的機場收費62億和旅客保安費23億。
機管局在2011年滙豐做報告時,已指示將機場收費按消費物價指數看齊(13)2015年所指的新考慮機場收費是大話。而且,機管局能否增加機場收費是未知之數。(12-1)

機場建設費

2011年報告預計三跑項目累積短缺1128(14),重新計入機場建設費的260億,只及其四分之一。不可能將3%增至8%

稅前稅後問題

淨現值是以稅後計算的,事實上,整份2011年報告是基於稅後計算的(15),此點與2015年報告沒有分別。

交通流量之別

根據機管局年報,從2011年至2015年,其客運量、貨運量和飛機起降量的複合年均增長率均約為3.22%,與2011年報告的3.2%相差很小。(16)

3%8%之謎

2011年報告與2015年所指的是不同的東西(17)。它是計至2030年,它預計在2047年的餘下價值為1040億。在折現率為零(18)是,它的淨現值為1161億。
而在2015年補充報告中,它是計至2047年,它預計在2047年的餘下價值為2629(5)。在折現率為零是,它的淨現值為3500(6)
兩者相差如此之大,主因並非成本預測的由1362億改為1415億。而是計算年期由2030年改至2047年,和將折現率由10%改為8%。因而,在2011年報告,它的營運開支為830(14);在2015年報告,它的營運開支為1485億。

後記

一位工程界朋友說:女人的問題十分複雜;顧問報告的問題十分簡單,只要你看得多。它們只是公司上市時才有用,出錢的要求它們寫什麼就寫什麼。


















附注


1
內部回報率(Internal Rate of Return IRR)是一種投資的評估方法,也就是找出資產潛在的報酬率。在計算內部回報率時,它需要假設一個資本折現率。

凈現值
2015 HSBC
Based on incremental cash flows, the 3RS project generates a financial internal rate of return IRR4 of around 8% on standalone basis before taking into account any economic benefit. This is materially higher than that under MP2030 principally because of the incremental revenue from the ACF and changes in other operating assumptions.
ACF HKD26bn

2011年報告計出的負凈現值為430億,計入了機場建設費的260億,尚欠170億,何以說成只欠30億(negative NPV)。


資料文件
2016216
立法會小組委員會
跟進香港國際機場三跑道系統相關事宜
2016 1 5 日會議上提出的事宜
2. Notes on Calculation Methodology
Financial IRR
The Financial IRR is calculated as the discount rate which when used to discount both the positive and negative future cashflows arising from the 3RS project (the “3RS Project Cashflows”) results in the sum of future cashflows equaling zero.3RS Project Cashflows are calculated as:
i) Total cashflows generated by AAHK as a whole assuming that the 3RS is developed, less
ii) Total cashflows generated by AAHK as a whole, under a baseline scenario assuming that 3RS is not developed (in this scenario it is assumed that (i) no 3RS capex is incurred and (ii) traffic is constrained at two-runway capacity as estimated by IATA and (ii) other consequential changes in cashflow projections)

Financial Net Present Value
The financial NPV of the 3RS project is calculated by discounting 3RS Project Cashflows and presented as Chart 1 based on a range of discount rates. The discount factor used in financial NPV calculation should be an appropriate discount rate for the risk profile of the project, and is a key variable in the financial NPV calculation. A company’s weighted average cost of capital (“WACC”) is often used as the discount rate in the financial NPV calculation.
3RS Project Cashflows are the project cashflows after tax but before financing. 

3. Latest Financial IRR Calculation
The 3RS capex is currently estimated at HKD141.5bn, which will increase the capacity of the Airport from 420,000 ATMs per annum to 620,000 ATMs per annum and bring in incremental revenues and incur additional operating expenses, taxes (with traffic capped at 103 million passengers per annum in FY2030/31).
3RS incremental cashflows are calculated relative to a two-runway baseline case (with traffic capped at 77 million passengers per annum in FY2030/31).
The Financial IRR of 3RS also includes a terminal value in 2047 based on 15x FY 2046/47 EBITDA multiple.
The aggregate incremental cashflows arising from undertaking the 3RS project through to 2046/47 are as follows:


The latest Financial IRR of the 3RS project is approximately 8% (post tax) on standalone basis before taking into account any economic benefit.

4. Estimation of Financial NPV
The financial NPV of the incremental cashflows arising from undertaking the 3RS project is illustrated below:


AAHK has estimated that its WACC is approximately 8% based on internal assessment. According to this approximately 8% discount rate, the financial NPV of 3RS project is close to zero.

5. Key Differences in calculation of current Financial IRR compared to MP2030 Report
The MP2030 Report was a financial feasibility assessment where the financial IRR (excluding economic benefit) of both a 2RS and 3RS scenarios were analyzed. To achieve a fair comparison of the 2RS and 3RS scenarios at that time, financial IRR for both scenarios were computed based on incremental cash flows compared to a status quo scenario with capex limited to completion of the Phase 1 Midfield development in FY 2016 and traffic capped at the FY2016 traffic forecast upon completion of Phase 1 Midfield development (based on projections prepared in 2010).
In the current Financial IRR estimate, the baseline is updated in light of HKIA’s development in recent years.The incremental cash flows of the 3RS project are calculated by comparison with a two-runway baseline case with capex including completion of the Midfield development and traffic capped at 77 million passengers per annum in FY2030/31(i.e. constrained at two-runway capacity based on projections prepared in 2014).

The financial IRR of the 3RS project in MP2030 Report (2011) was computed based on pre-tax incremental cash flows because the source of funding was yet concluded and a financial plan was yet to be developed, while the Financial IRR under the 3RS financial arrangement study in this paper is based on post-tax incremental cash flows based on the current proposed financial arrangement plan.
Other assumptions in respect of costs and revenues have been updated in preparing the current projections used to prepare the financial arrangement plan report compared to those used in the MP2030 report.
The latest Financial IRR (approximately 8%) is higher than that under MP2030 Report (approximately 3%) principally because of changes in operating assumptions, including incremental revenue from ACF and airport charges, better traffic and financial performance of AAHK.
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The analysis shows an IRR for the project of around 3% and a NPV of negative HKD43bn. The low return reflects the comparatively high CAPEX required to increase the Airport’s throughput by an additional c. 40m passengers per annum by FY2031. The negative NPV and low IRR leads to the conclusion that the 3-Runway Scenario does not generate a commercial rate of return on a standalone basis and will only be justifiable for the HKG if the 3-Runway Scenario project delivers substantial economic benefits to Hong Kong in addition to the financial returns generated for the AAHK. Such economic benefit analysis is, however, outside the scope of this financial feasibility assessment.

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增量現金流(Incremental Cash Flow)
  增量現金流也稱為相關現金流量,是指公司有無被決策項目時未來現金流量的差值,也就是由決策引起的公司總未來現金流量的變化。
  顯然,在計算投資項目的凈現值的時候,只有增量現金流是有意義的。例如,某公司兩年前曾打算開發某產品,曾支付10萬元的咨詢費,但由於種種原因項目未能繼續下去。現在舊事重提,在進行投資分析時這筆費用是否是相關成本呢?答案是否定的。在任何一個階段,以前支付的費用都是沉沒成本,因此,在決策過程中的每一階段,只有未來的成本和收人才是與決策相關的。增量現金流量的概念聽起來很容易理解,但在實際計算過程中很容易出錯。一個簡單的辦法是,假設可能出現的兩種情況:在第一種情況下項目被採納;在第二種情況下項目被拒絕。在這兩種情況下都會發生的現金流量是不相關的現金流量,因此與投資決策無關;只有在第一種情況下才會發生的現金流量就是增量現金流量,與決策有關。

2016127
香港經貿概況
香港經濟在20153季實質增長2.5%,與2014年全年增幅一樣。預測2015年全年經濟增長為2.4%

2015年預算案
168. 自二零零八年環球金融危機以來,香港經濟平均每年實質增長百分之二點六,低於危機前十年百分之三點八的平均趨勢增長率。
169. 中期而言,香港經濟在二零一六至一九年間,預計平均每年實質增長百分之三點五,而基本通脹率平均為百分之三。

2011年滙豐報告
IATA’s forecast is based upon a GDP regression analysis which has shown that historical passenger traffic at the Airport has been strongly correlated with real Hong Kong GDP growth. The historical rate of growth for passenger traffic at the Airport is 1.03% for every 1% growth in GDP. IATA has assumed that traffic growth will remain closely correlated with GDP growth over the forecast period (GDP is forecast to increase 3.2% per year from 2008 - 2030).


香港特區政府通過新機場收費
(香港,一九九八年一月二十一日)--香港特別行政區政府將於一月二十三日(星期五),在憲報刊登機場管理局的機場收費計劃,該計劃適用於新建的香港國際機場。
該計劃包括三項收費:著陸費、停泊費和客運大樓費。
著陸費是使用跑道及滑行道的費用。每架「最大起飛重量」不超過二十公噸的飛機均須繳付劃一的陸費,金額為二千六百港元。飛機的「最大起飛重量」每超出一公噸,額外收費為七十四港元。
停泊費是飛機使用停機位的費用。這項費用是按照停泊時間的長短和所用停機位的種類計算的(停泊時間以「停泊計算單位」計算,每十五分鐘為一單位):
停機位種類 每一停泊計算單位收費率
a. 沿客運廊而設的停機位 183 港元
b. 遠離客運大樓的停機位 147 港元
c. 貨運停機坪的停機位 117 港元
d. 維修停機坪的停機位 94 港元
飛機每次停留在機場的最低收費為四個停泊計算單位的費用。由午夜至翌晨七時而毋須使用地勤服務則停泊費較低。
客運大樓費是使用客運大樓及相關設施的費用,金額為每名離港乘客三十九港元。離港乘客並不包括過境乘客。沒有使用客運大樓設施的飛機,例如貨運飛機,將毋須支付這項費用。
在釐定新機場收費結構時,機管局已注意到須確保機場收費結構簡單、一視同仁、以「用者自付」為原則,並與其他主要國際機場的收費相若。合計的新收費比目前啟德國際機場的收費實質上約高出百分之二十,就貨機而言,增幅則較少。然而,與現有的啟德機場比較,新機場的客運和貨運吞吐量均更大,運作更靈活,而且還有更多的世界級設施可供選擇。新機場能夠二十四小時全天候運作,對於香港特區經濟的持續發展,尤其是航空貨運業及旅遊業這兩個重要範疇的發展,將發揮關鍵的作用。此外,新機場亦將有助保持香港的國際及地區性航空中心地位。
機管局估計於一九九八至九九年的財政年度內,來自機場收費的總收益佔機場商務及航空總收益的百分之三十七。與全球很多其他國際機場比較,這是甚佳的比率。根據國際機場協會於一九九六年進行的調查顯示,在亞洲區各機場的收益之中,來自機場收費的收益平均佔百分之六十四,在太平洋地區的機場佔百分之四十四,而在其他地區的機場,則佔百分之五十至六十不等。
機管局在擬定新機場收費計劃期間,曾透過國際航空協會香港使用者收費委員會,於一九九六年二月至一九九七年十月與本地及國際航空公司,包括貨運營運商,進行了八輪會談,廣泛諮詢各方的意見。

調整機場旅客保安費
(香港,2014 4 17 日)   香港機場管理局今天公布,於 2014 6 1 日或之後發出的機票,每名經香港國際機場離港的旅客須繳付的旅客保安費,將由現時的 33 港元調整至 45 港元。於 2014 6 1 日之前發出的機票,即使出發日期為 6 1 日或之後,亦無須繳付新費用。這是自 2002 年徵收機場旅客保安費以來,首次調整有關費用,以收回因實施額外保安措施而增加的成本。

機管局表示,機場多年來一直增加人手及提升技術,以符合進出監控及保安檢查的額外保安要求。機管局認為有必要調整費用,以收回與這些保安措施相關的額外成本,有關調整亦符合香港航空保安計劃規定的「用者自付,收回成本」原則。

機管局亦表示,經調整後的費用屬合理水平,亦與其他國際機場徵收的保安費相若。香港國際機場致力為本地及國際旅客,在安全及保安表現方面維持全球最高水平。

在決定調整旅客保安費的過程中,機管局已就費用調整水平全面徵詢香港航空公司代表協會的意見,並獲得協會支持。

機管局2014/15年年報
營業額
營業額增加10.5%163.67億港元,主要由於客運量和飛機起降量上升、就於201461日或之後發出的機票收取的旅客保安費由 33港元調整至45港元,以及零售表現強勁所致。機場收費及保安費、來自機場禁區輔助服務專營權、零售特許經營權及廣告的收益,以及其他客運大樓商業收益,合共佔營業額的95.8%
機場收費及保安費上升11.6%53.67億港元,佔營業額32.8%,出現增長主要因飛機起降量及客運量增加,以及旅客保安費上調所致。儘管以往來自零售特許經營權及廣告的收益增長較快,令機場收費及保安費收益佔營業額的百分比逐漸下降,但由於旅客保安費於年內上調,這項收益在財政年度內佔營業額的百分比仍維持穩定。
分別較上個財政年度增加13.8%12.4%。集團的股權收益增加至16.7%。董事會不宣派本財政年度的股息。

為擴闊香港國際機場的航空網絡,支持航空公司開闢新航點,機管局繼續推行新航點優惠安排,提供新航點的暫時着陸費回扣,因此減收航空公司的機場收費合共約為2,400萬港元(2013/14年度1,900萬港元)。

來自機場禁區輔助服務專營權的收益增加9.5%23.39億港元,這增長主要由於航空燃油處理量提高,令來自航空燃油系統的設施收費增加,加上飛機起降量和客運量上升,帶動航膳和維修服務的專營權費增加所致。
零售特許經營權及廣告收益增加10.8%68.2億港元,佔營業額41.7%,這是由於新的高級零售特許經營牌照開始營運;高級品牌、煙酒、香水及化妝品、餐飲服務及金融服務的銷售表現理想;來自新客戶及商品類別的廣告收益上升,以及與多個主要品牌及中國銀聯攜手進行推廣活動所致。
雖然增長放緩,這項收益仍佔本年度營業額接近一半的增幅。其他客運大樓商業收益主要包括向航空公司和其他租戶租賃辦公室及機場貴賓室的收入。這項收益上升5.2%11.6億港元,主要是受財政年度內按物業指數調高租金所帶動。


HSBC does note that the AAHK has never increased charges at HKIA and, in
fact, reduced charges by 15% in 2000. In HSBC’s view, this behaviour has
largely been driven by HKG policy and not the AAHK’s economic ability to
increase charges.
As airport charges have been, and likely will continue to be, driven by HKG
policy priorities and not solely by the Airport’s ability to exploit its monopoly
position, HSBC has sought guidance from the AAHK as to the appropriate
assumptions for airport charges. The AAHK has instructed HSBC to assume, for
the purposes of its financial analysis, that the AAHK will increase airport charges
at a rate roughly equivalent to the assumed rate of CPI growth.







2011年滙豐報告圖表


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2011計算方法
The incremental cashflows through to FY2047 consist of additional revenues and costs derived from traffic volumes over the forecasted capacity following the Phase 1 Midfield development, as well as from those from the additional facilities opened under the 3-Runway Scenario. A terminal value of HKD104bn in FY2047 has been assumed in this calculation, based on a 15x EBITDA (net of replacement CAPEX) multiple.

剩餘價值(Terminal ValueTV)
(1)以現金流折現法評估一項資產的價值時,因為超過一定年期後,現金流很難合理估計,因此,通常不會無限期估計未來的現金流,而是採用所謂的終值法(terminal value approach)簡化計算,例如,從第11年開始,年度現金流假設以某一速度永續成長,在此情況下,終值即是這些假定按固定速度永續成長的現金流、折算至第10年年底之價值。

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2011年,內部回報率為3%